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黑馬股推薦2019年10月10日黑馬股分析

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-10-10
捷佳偉創:受益光伏平價上網、技術升級迭代的國產光伏電池片設備龍頭
類別:公司研究 機構:聯訊證券股份有限公司 研究員:劉智 日期:2019-10-09
一、公司簡介
捷佳偉創是一家國內領先的從事晶體硅太陽能電池設備研發、生產和銷售的國家高新技術企業。主營產品為PECVD設備、擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備、自動化配套設備等太陽能電池片生產工藝流程中的主要設備的研發、制造和銷售。
二、公司經營情況
公司近年來主營業務收入增長較快,2013-2018年,公司營業收入從3.9億增至14.9億,復合增速30.7%;歸母凈利潤從0.13億增至3.06億,復合增速88.09%。2016年、2018年、2018年公司營業收入分別為8.31(+137.67%)、12.43(+49.51%)、14.93(+20.11%)億元,歸母凈利潤分別為1.18(+231.12%)、2.54(+115.11%)、3.06(+20.53%)億元。
公司的主力產品是光伏電池片加工用到的摻雜沉積設備、濕法工藝設備、自動化設備等。摻雜沉積設備可細分為擴散爐和PECVD,濕法設備可細分為清洗設備、制絨設備和刻蝕設備。從產品種類看,公司產品基本公司產品幾乎覆蓋除絲網印刷外所有環節,有望成為整線設備供應商。從2018年營收結構看,摻雜沉積光伏設備占公司營收56.12%,濕法工藝光伏設備收入占公司營收25.67%,自動化配套設備占公司營收12.36%。2019H1中,摻雜沉積光伏設備收入占比提高到73.99%。
三、光伏電池片技術迭代,降本增效推動光伏平價上網
在政策的大力支持之下,我國光伏產業通過技術升級、降本增效,已經成為具有全球競爭力的優勢產業,隨著光伏平價上網的逐漸逼近,我們認為光伏行業將進入新的發展階段。國內光伏電池片正在經歷劇烈的技術路線變更。從第一代的鋁背場BSF電池、到第二代主流的PERC電池片技術,到未來大趨勢的HIT電池片技術,技術的更新迭代推動了設備供應商的快速迭代和更新,帶來了國產光伏設備的巨大發展。
PERC電池的工藝技術已經逐步成熟,正以其低成本、高效能,逐步替代市場上現有的BSF電池片,成為市場主流工藝。近年來,也有大批企業積極參與投資這一領域,加快PERC量產產業化的階段過程。2019年新建光伏電池片產能中,PERC已經占比80%以上,成為市場上的主流電池片技術路線。根據中國光伏行業協會2019年初發布的《中國光伏產業發展路線圖》,2018-2020年預測PERC電池占比將從38.5%提升至65.7%。異質結電池是單晶PERC電池之后的下一代電池技術,有望引領行業新一輪的變革。HIT電池的轉換效率明顯高于傳統的BSF電池片、PERC電池片,不斷創出歷史新高,2014年達到24.7%,2015年達到25.6%。HIT電池具有高效、雙面發電、無衰減、工序簡單等突出優點,未來具有廣闊的應用前景。
四、公司是國產光伏電池片加工設備龍頭企業
捷佳偉創主營產品包括制絨設備、清洗設備、擴散爐、刻蝕設備、PECVD設備、自動化配套設備等主要工藝設備,在目前的PERC/BSF光伏電池片加工中幾乎覆蓋了除絲網印刷以外的所有環節,特別在前段設備中優勢巨大,市占率較高,出貨量增長快速。公司也積極開拓HIT電池片生產設備,在制絨清洗設備等工序領域已經具備量產能力,同時也在積極布局HJT非晶硅沉積、TCO鍍膜、絲網印刷等其他工序環節的設備。公司主要的競爭對手包括德國的施密德公司、CentrothermPhotovoltaicsAG公司、瑞納、國內的蘇州聚晶、豐盛裝備、邁為股份等。
五、投資建議
對標的國內可比公司包括國內高端智能光伏裝備制造商邁為股份、晶盛機電、金辰股份、帝爾激光、羅博特科等。從規模上看,捷佳偉創目前規模處于行業領先水平,設備涉及傳統BSF電池、PERC電池幾乎所有工序,在光伏電池片技術迭代的第一波PERC滲透率提升的過程中受益最大。公司也積極布局HIT電池片技術的設備,制絨清洗設備已經量產,未來也有望在HIT電池片生產設備上延續輝煌。參考可比公司PE估值,我們認為捷佳偉創合理估值應該在2019年30倍左右,建議目標價40元,給與買入評級。
六、風險提示
1)光伏裝機不達預期2)未來光伏發電系統成本下降不及預期3)競爭格局變化,競爭加劇毛利率下滑4)公司存貨增速較高。
中孚信息:確定終止收購劍通,避免攤薄聚焦主業
類別:公司研究 機構:東北證券股份有限公司 研究員:孫樹明 日期:2019-10-09
事件:2019年9月30日,公司發布公告稱,由于公司與武漢劍通(此前擬收購公司)開始啟動收購交易至今歷時較長,交易各方協商一致同意擬終止本次發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項。
終止收購武漢劍通,并表利潤減少,但股本將不再增厚,對EPS可能更加有利。2019-2020年,武漢劍通的并表凈利潤預計分別為0.26億元(假設2019年按照1/3并表)和0.92億元。按照原收購計劃,公司擬發行2965萬股股份(21.25元/股)及支付3.10億元現金,另外假設公司以現價(56.00元)9折增發公開募集5.8億元資金,則合計增加股本4001萬股,公司總股本將從1.33億股增加至1.73億股。我們看好中孚信息本部保密安全相關業務的成長潛力,我們認為相比終止收購減少的武漢劍通并表利潤,增發股本帶來的EPS攤薄更大,且避免長期商譽風險,長期估值反而更便宜。
全國保密市場特別是山東市場的龍頭地位,產品型模式使得業績兌現快。公司是目前唯一以保密市場為核心主業的上市公司,也是山東省信息安全領域的重點企業,競爭格局占優,且多為產品型銷售模式,業績兌現速度快從而短期表現最好。我們預計保密安全將成為剛需,全國市場空間有望達到百億級,山東走在前列、全面開創,預計公司將充分受益全國保密市場、特別是山東市場的保密安全建設需求。
單一產品防護向防護監管一體化發展,鞏固優勢地位。公司大力開拓保密監管產品市場,安全管理和運行監管平臺作為公司重要的技術儲備,已經完成產品發布并進行市場推廣,在已完成招標的監管平臺建設中,公司的市占率遙遙領先,單一產品防護向防護監管一體化發展,進一步鞏固了公司在保密領域的優勢地位。
盈利預測:預計2019-2021年,公司的歸母凈利潤分別為0.96/1.70/2.37億元,EPS為0.72/1.28/1.79元,當前股價對應PE分別為77/44/31倍,首次覆蓋給予買入評級。
風險提示:公司短期投入壓力較大;保密設備市場競爭增加。
 
 


 

 
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