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2019國慶后股票會漲還是跌?今年國慶70周年股市行情走勢分析

放大字體  縮小字體 發布日期:2019-10-05

  第三季度落下帷幕,滬指退守2900點大關。國慶長假之后A股又將如何演繹?

  近期,澎湃新聞記者采訪了多位券商和公募基金的首席分析師、經濟學家,展望四季度行情走向。本期刊出的是對農銀匯理基金投資部負責人張峰的專訪。

  對國慶之后市場表現,我們比較看好。近日,張峰在接受澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者專訪時表示,目前有三大因素可以支撐A股四季度向上一是估值整體不高;二是LPR利率穩步下降,流動性偏寬松;三是四季度經濟有觸底企穩可能。

  具體到各板塊投資機會,張峰判斷,光伏有一些被錯殺成分,四季度行業依然有機會。此外,如果四季度宏觀經濟能階段性企穩,銀行板塊就會有表現。

  如果將投資時限拉長,張峰認為,5G產業鏈驅動下的科技板塊在2020年趨勢向好,但三季度超額收益明顯導致目前估值過高,如果四季度科技股繼續上行,可能會透支明年的空間。

  在張峰看來,白酒、醫藥板塊同樣存在估值過高的問題,今年漲很多,大家都在賺估值的錢,但估值并不會無限制地提升。

  張峰是專戶投資出身,奉行絕對收益投資理念。選股風格擅長自上而下進行行業配置,輔助以自下而上優質個股交叉驗證投資邏輯。

  在過去三年多的時間里,張峰所管理的基金長短期業績均很搶眼,與同類基金相比更有明顯超額收益。Wind數據顯示,自上任基金經理以來,他所管理的農銀策略精選等基金業績每年均位居行業前10%。

  以下為澎湃新聞記者與張峰的對話實錄   

  農銀匯理基金投資部負責人張峰

  1,澎湃新聞2019年A股交易僅剩3個月,對于短期市場怎么判斷?指數向上的動力和空間還大嗎?

  張峰國慶前一周市場震蕩較大,但我們對國慶后的市場比較看好。

  我們看好四季度表現有幾個原因第一,目前市場整個估值不是太高,保守測算,上證綜指2700點有極大的安全邊際,考慮到盈利韌性,3000點附近市場的整體風險不大,各個行業的估值分位也不高,同海外比的話,A股市場整體也更具備性價比。

  第二,LPR形成機制改革后,央行通過降準引導報價利率穩步下降,流動性上偏寬松。

  第三,四季度經濟有觸底企穩的可能。這個觀點可能和目前主流觀點有些不同,目前市場對整個經濟預期還是偏悲觀。

  我們為什么會預判經濟會出現企穩可能?第一,2018年9月份開始,經濟進入一個低基數期,基數效應會起一定作用。第二,目前比較差的是基建投資、進出口表現。在基建方面,專項債可能會有起一定拉動作用。在進出口方面,四季度會有一些恢復。整體來看,經濟可能有一些階段性觸底企穩的可能,新的產業趨勢也在形成過程中。

  對四季度短期市場判斷,我們覺得可能會有一定的指數向上機會,但會與三季度市場表現不一樣,三季度是指數表現一般,但結構性行情特別好。

     
 2,澎湃新聞當前階段的市場風險和2019年前三季度所面臨的市場風險有哪些不同?

  張峰市場上有部分樂觀者認為,央行短期會降低MLF利率,我們目前貨幣政策整體保持寬松,但在MLF利率方面,短期快速大幅度下行的概率相對偏小,政策節奏或低于預期。

  3,澎湃新聞會通過哪些指標判斷市場?

  張峰主要是依賴于宏觀經濟的判斷、流動性、風險偏好等判斷,也會分析一些整體交易指標來判斷整個市場。交易指標方面,包括基本面對估值的指標,以及一些交易層面的指標,比如融資買入額、交易量占比等。

  4,澎湃新聞近期市場持續震蕩,是否會調整個人的選股策略?選股的方法和邏輯是什么?

  張峰我本質上是自上而下行業配置的投資風格。在選出行業后,以行業內的優質龍頭企業作為主要選股方向,這種選股策略未來會保持相當長的時間。

  具體到選股方法和邏輯,更多是選行業為主第一是符合宏觀預測,產業趨勢比較清晰。有比較明確的長期產業邏輯,中期產業趨勢也上行的行業,是我們主要選擇的標準。在這樣的行業里,再具體甄別其中的龍頭公司作為主要選擇標的。最看重的是長期產業趨勢和短期的產業景氣度上行一定要相結合。

  5,澎湃新聞未來較為看好的行業有哪些?

  張峰我們預計,2019年四季度經濟可能會階段性企穩,所以四季度比較看好銀行板塊。同時光伏有一些被錯殺,這兩個板塊是我們四季度最看好的。

  對明年走勢,我們相對更看好5G產業鏈驅動下面的科技板塊。2019年三季度科技股表現很好,造成的難題在于目前估值太高,我們覺得并不支撐這些股票在四季度還能一馬平川繼續往上漲。如果四季度科技股繼續上行,很有可能透支明年的空間。

  白酒、醫藥等消費板塊同樣問題是目前估值比較貴,它需要做一定時間或者略調整來消化,這樣明年才有繼續上行的空間。

  6,澎湃新聞銀行板塊中,較有表現機會的是國有大行、股份行還是城商行?

  張峰較為看好股份行。大家以前不買銀行,就是覺得銀行成長性太差,國有大行每年凈利潤都是個位數增長。但不管怎么樣,這么大體量每年都會增長,估值也非常便宜。

  長期來看,做投資不能以估值提升作為價值,應該是賺企業業績成長的錢。股份行的業績增速不差,目前部分股份行的PB估值比國有大行還要低,這其實是有一定機會。

  假如四季度經濟企穩,銀行的平均估值有明顯回升的可能。中國經濟韌性還比較強,銀行資產質量穩健,并沒有爆發過系統性問題。整體來看,銀行每一年的利潤、凈資產是增加的。今年很多股份行的PB值已經很低,一旦四季度經濟企穩,市場預期發生改變,比如像2012年的四季度一樣,銀行股就會有機會。

  7,澎湃新聞銀行股A/H股還是有一定的折價,是否買港股銀行股會有更大的獲利空間呢?

  張峰買H股的銀行,如果投資者愿意長期去獲取股息,其實是一個很好的選擇。但如果并不是一個長期投資,只是為了短期賺取差價的話,差價能不能收窄有很大的不確定性,未必適合投資港股銀行股。

  8,澎湃新聞白酒股的部分標的股價近期紛紛創出歷史新高,2020年白酒股的景氣度會比2019年好嗎?

  張峰白酒整個四季度可能還有一定上漲的機會,它們整體三季度業績應該不錯,但白酒跟科技股一樣面臨整體估值過高的問題。

  因此,2020年白酒股的景氣度并不會比今年更好,基本上延續當前的狀態。今年白酒板塊表現好,前期因素是2018年白酒板塊整體估值下行,2019年不管是白酒、包括醫藥,或者現在的科技,實際上是一個大幅度提升估值的過程,如果四季度還漲很多,明年不僅沒有估值提升的可能,有可能還出現折損情況。

  對于白酒板塊的投資,目前可以繼續持有。如果當前它不再漲了,那是一個用時間來消化估值的過程,但如果四季度又快速上漲20%-30%,明年基本就沒空間。2017就已經發生過一次這樣的行情,當年四季度漲得太瘋,第二年稍微出現一點點業績不達預期,股票整體滑落。現在白酒股核心點是,它不能過度地提早透支。

     
  9,澎湃新聞白酒股這輪行情是由外資推動的嗎?

  張峰今年外資在白酒龍頭股上沒有凈增加頭寸。今年1月份,A股都不看好白酒板塊時,外資在持續買入白酒布局,但8、9月份,外資基本上沒怎么再增加投資。

  10,澎湃新聞對于科創板的投資機會是怎么看的?未來是否會投資科創板股票?

  張峰我們對科創板的策略依然是積極參與打新,當前不會通過二級市場直接買入科創板。主要是因為目前科創板開板之后估值很高,機構很難直接進行買入操作。

  機構絕大部分人能夠賺錢,核心邏輯是在一個相對合理估值買,買入的標的產業趨勢比較明確,由此帶來的上漲大家都能看懂。機構很難通過交易來賺錢,這是其體量決定的。科創板現在估值大家普遍覺得很高,如果現在非要在二級市場買入,因為買的貴就不得不變成一個短期資金,就被迫要去做交易,但交易并不是機構投資者擅長的事。

  我們覺得科創板過幾年會回到市場比較能接受的估值水平,這時候我們會進行投資布局,科創板里會有不少很好的公司。

  創業板是2010年上市交易,前期也一樣出現了估值太貴的問題,到2012年下半年之后很多公司就開始出現投資價值,因此2013年、2014年、2015年好多創業板公司其實為持有人賺了很多錢,我們相信未來科創板大概率也有這樣的一天。

  11,澎湃新聞現在有哪些行業還存在估值過高風險?

  張峰現在市場一致看好白酒、醫藥和科技,但我覺得現在它們的估值都有點高。如果短期再快速上漲20%-30%,明年不排除有回調風險。此外,一致看好也意味著市場整體預期非常高,持倉會非常密集和擁擠,這一點比較敏感。

  大家很喜歡講價值投資,價值投資里面有很重要的一點是,一定要相信均值回歸,所以當它估值特別貴的時候,不管怎么樣總是會有一定的風險在那兒。

  12,澎湃新聞個人投資理念是怎樣的?

  張峰我們要做長期的投資者,第一要買入很好的資產,第二不能在特別貴的時候買。如果買的貴倉位又比較重,就會被迫變成一個短期投資,面臨的風險敞口太大。當你買入了一個資產不錯,而且它足夠便宜,你就可以成為一個長期投資者,面對股價的大幅調整能夠非常從容。

  我想如果一直能給客戶賺到錢,客戶愿意一直相信你。如果把回撤稍微控制得更好一些,就會更好。

 
 
 


 

 
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